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萬寶週刊1010期

營建股進可攻退可守  【撰文／莊正賢】

高價F4穩住，中低價5虎將向前衝

台股8千點近關情怯，連新一代股神財政部長張盛和都表示要震盪打底，看來整理時間要拉長，在這個上沖下洗的過程，什麼樣的股票最持盈保泰呢？就是具有高股息殖利率以及高獲利的公司，其中又以營建族群最為搶眼。

皇翔開啟高配息第一槍

大家都知道IFRS後，全部改成全部完工法，但反而讓營建股的獲利更為透明，因為台灣還是以預售為主，只要推案能夠出清，完工的時候反而就可以很清楚的算出獲利，再加上部分公司像長虹(5534)之前已經有部分建案用完工比例法認列，在會計原則改變有可能會重複認列，獲利數字更可以維持在高檔，因此營建股不乏高獲利、高殖利率的模範生，去年獲利高達15元以上的皇翔(2545)，開出漂亮的第1槍，宣布配息7.5元，以3月6日 的收盤價計算股息殖利率接近10％，超過定存的5倍，今年也可以賺1個股本以上，堪稱進可攻退可守的標的。

其他高價F4也不含糊，營建股王長虹去年賺了23元，有機會配息10元的高水準，今年也預估賺17元，難怪股價可以挺在百元大關，華固(2548)將去年售樓的部分獲利移到今年，導致今年配息水準不若過往，興富發(2542)配息也一向大方，不過這些高價股雖然獲利優異，但股價實在也不便宜了，倒不如一些中低價營建股更有機會。

皇鼎切入觀光飯店聯上股價低估

皇鼎(5533)成立於1991年，屬於年輕的中小型建商。早期以廠辦大樓為主，在內湖興建20多棟廠辦大樓，與遠雄、華固並稱廠辦3雄，受惠於內湖房價高漲，公司從95年開始，除了97年受到金融風暴影響，每年都獲利3元以上，配股政策也十分大方，今年預計也將配發0.7元的股票以及0.5元的現金股利，殖利率不低。

去年的推案有「皇鼎花園廣場」、「富信科技」、「百吉華廈」、「東園名邸」、「北歐客廳A～C案」，除了讓去年又創下了3.44元的佳績，甚至還有部分仍可在今年認列，而今年入帳的主力則是「中正麗園」、「文德科技」與「皇家首璽」，預計貢獻26億的營收，以毛利率3成來計算，今年3元又可以輕鬆達陣，目前股價來看不但本益比不到7倍，更是連淨值都不到，實在低估。

公司看好全台商務飯店需求，更積極切入飯店經營，轉投資的富信大飯店，台北內湖、台中店都已在去年進入營運之外，在新北市的汐止旗艦店與台南第1店，都預計在今年投入營運，在陸客來台人數持續飆升下，有機會在未來成為公司的新金雞母。

聯上實(4113)則是中南部的建商借殼掛牌的成功範例，公司自從在高雄漢神巨蛋百貨商圈，推出首件推案「聯上美學館」打響名號，2010年更在多家建商競標下，成功取得7200坪 與台糖合建的土地，預計推出總戶數達250戶的大型透天造鎮計畫「聯上大囍市」，成為去年認列的主力，去年已經獲利3.16元，今年將認列第3期以及鳳山的南華案，預計獲利又可在上一層樓，在營收挑戰25億下，獲利欲估可達4.5元，明年則有在左營的聯上涵景與聯上F1，獲利更是直逼半個股本，但股價卻只在20元附近，也是十分低估。

基泰、宏盛今年獲利跳升法人追捧

萬寶蛇年合刊號中，在6大名師推薦的年度潛力股，不約而同就有2檔營建股，一個是受惠淡海的宏盛(2534)，過去2年由於宏盛都只認列帝寶的餘屋，所以獲利未見大起色，但今年開始因為認列位於南京東路六福皇宮對面土地面積高達987坪的商辦案，預計獲利就可在5元起跳，而未來更將在淡水新市鎮密集推案，加上新莊仍有低價的土地庫存，股價沿月線不斷前進。

另一家基泰(2538)更是法人的最愛，過去幾年公司的獲利穩定在1.5元附近，但從今年開始由於認列的建案增加，獲利開始3級跳，今年預計完工並進行交屋建案有「基泰台大」與「香格里拉」。基泰台大位於北市羅斯福路台電大樓附近，為基地面積533坪的合建案，公司預計總銷金額40億元，已於前年推出並動工，目前已完全完銷，毛利率高達50～55％，預計本季取得使用執照，第2季完工後開始交屋，由於將採全部完工法認列，預估貢獻2013年營收金額40億元，獲利則有機會認到20億。

另外就是「香格里拉」墓園用地的認列，基地面積高達3.17萬坪，並已於前年處分，處分利益高達31.3億元並貢獻EPS 7.90元。將採4年分期付款與分期過戶土地的方式進行，推估今年將貢獻0.56元，明後年的獲利貢獻更高達1.53元與5.63元。所以在可推估的建案認列下，基泰未來3年都有賺半個股本以上的實力，目前來看本益比不但不到5倍，3年後潛在淨值更高達30元，也適合長期投資。

聯上發脫胎換骨更有機會